优路教育“火线”增资股东若IPO成功浮盈近3 倍风筝果属

优路教育“火线”增资股东若IPO成功浮盈近3 倍 优路教育火线增资股东若IPO成功浮盈近3 倍

近日，主打建造师、智慧消防工程师、执业医师等职业考试培训的北京环球优路教育科技股份有限公司（以下简称优路教育）提交了招股书，拟创业板上市。此次申报，优路教育计划发行不超过25%的股权，募集16.34亿元的资金，用于业务扩张与总部基地的建设。

成立于2005年的优路教育，早在2015年就完成了股份制改革，2016年公司在新三板挂牌交易。在2016年3月到2018年5月的挂牌交易期间，公司的业绩表现平平，到2016年末，收入仅为0.47亿元，净利润更是仅仅接近500万；2017年上半年，公司的收入为0.26亿元，虽然同比有所上涨，但净利润却出现了亏损。

优路教育在新三板挂牌期间，股权也无人问津。仅在2017年进行员工股权激励，实控人转让股权给员工持股平台天津盛教时，公司的股权才有了第一笔交易。不过，在2018年前后，优路教育改变了发展策略，大量聘用销售人员推销课程，同时进行宣传推广，以此提升收入。受此影响，虽然2018年公司仍出现了亏损，但收入较2016年相比增长了近8倍，并在此后两年中继续保持高增长。

2019年之后优路教育就已实现了盈利，并在2020年进行了一次增资，发行8.30%的新股，募集了1.41亿元的资金，实控人石泰还与这些股东签署了对赌协议。不过，在优路教育业绩持续增长的背后，网络上却存在大量的投诉与诉讼，内容主要集中在销售人员诱导报名、后端服务与前端所说不符要求退款等问题上。此外，重营销而轻师资力量的优路教育，还因频频侵害作品发行权而被提起诉讼。

大量营销推高收入 投诉、诉讼频发

优路教育主要从事建筑工程、消防安全、医卫健康等领域的职业考试培训服务，与A股从事公考培训的中公教育（002607.SZ）或技能培训的开元教育（300338.SZ）等线下培训的企业不同，优路教育主打的是线上培训与职业考试培训。因此，优路教针枝芸香育的学员大部分时间需要自己在线上学习，少部分时间才能进行线下培训。

主推线上学习，使得优路教育在扩充业务规模时不需要考虑师资与培训场所等问题，这也是优路教育收入能在2018年到2020年期间大幅增长的重要原因。无师资与培训场所方面的顾虑，报告期内，优路教育通过大量布局小型的分支机构，招聘销售人员来提升公司的收入。到2020年，公司的收入已达到15.59亿元，净利润为2.86亿元。

在优路教育收入快速扩张的同时，销售费用与管理费用也大幅增长。其销售费用由2018年的2.46亿元增长到2020年的5.34亿元；同期管理费用也由9939.56万元增长到1.95亿元。2018年公司销售费用与管理费用在当期收入中的占比甚至高达95.51%；虽然随着公司收入的增长，销售费用率与管理费用率有所下降，但2020年在公司总收入中的占比还是超过了46.75%，接近公司收入的一半。

值得一提的是，员工薪酬在优路教育的销售费用中占比超过一半，即公司大量的销售费用用于聘用销售人员推销课程，招聘网站也存在大量优路教育以多种名义发布的招聘电销岗位的招聘信息，在百度、知乎上还有大量询问优路教育课程顾问（即销售岗位）薪酬待遇的提问。

部分网友回复称，优路教育的课程顾问岗位人员流动性较大，底薪不高，业绩提成是收入的重要构成部分；且长期加班，平均晚上8点以后下班，周末7点下班，到了月底甚至要加班到12点，此外离职还会扣单月工资；大量的退费成为优路教育销售岗位另一个诱发离职的原因。但上述说法未得到优路教育的证实。

在网上，关于优路教育，除了大量询问课程顾问岗待遇的提问外，还有大量搜索、分享如何退款的咨询。投诉的问题主要有诱导报名、前端所说服务后端无法提供以及推销非国家认证、含金量不高的智慧消防工程师等职业考试培训等。

优路教育黑猫投诉情况

图片来源：黑猫投诉、记者整理

仅仅在黑猫投诉上，就存在1328条这类的投诉，甚至有销售人员诱导学员报名学习，并成为替考枪手的投诉；百度知道搜野韭索优路教育退款也有30多条相关的提问；此外企查查信息显示，优路教育与地方分公司也存在大量有关培训合同的诉讼。从这个角度看，优路教育在通过营销推高公司的收入的同时，市场上的口碑却越来越差。

屡次侵害作品发行权 申报前对赌融资

与公司在营销端一掷千金不同，优路教育的主营成本并不高，2020年公司的营业成本仅为4.58亿元，还未超过销售艳山花费用。在优路教育的营业成本中，很大一部分还是代收取的考试服务费，真正用于为学员提供教学的师资劳务成本、图书资料费以及开班费合计仅为1.82亿元，但当期收入中的占比为11.67%；其中师资劳务成本在当期收入中的占比勉强超过7%，这或许是网络上存在大量关于公司教育质量投诉的重要原因。

除金发草了不重视师资投入外，优路教育在著作权、作品出版权等无形资产上的投入也比较低，到2020年末，公司的无形资产账面余额仅为233.82万元。而在2018年-2019年期间，公司因销售侵权出版物、擅自从事非法出版物储存活动3次遭遇监管层处罚；在中国裁判文书网上，也公布了数条优路教育或其子公司作为被告的侵害作品出版权的判决文书，这些诉讼优路教育多以败诉结束。

虽然在2018年-2020年期间，优路教育的收入与净利润均大幅增长；同时虽然公司账面上的资产负债率较高，但公司的负债主要是预收学员学费构成的预收款或合同负债。此外，公司无有息负债，且货币资金充足，并购买有大量的理财产品，每年还有几十万到数百万元的利息收入。

但在这样的情况下，2020年10月，优路教育还是进行了一笔融资，通过发行8.3%的股权募集1.41亿元的资金，对应估值为17亿元。参与的投资人主要有杭州信睿、博石加诚、个人股东吴灵犀等。值得一提的是，优路教育实控人石泰及其一致行动人还与这些投资方签署了对赌协议，对赌协议中投资方享有优先认购权、反稀释权以及回购权等权益；而若优路教育出现首发不利的情况，石泰或需要履行回购增发部分股份的义务。

按照优路教育拟发行不超过25%的股权，募集16.34亿元的募资计划计算，发行后优路教育的市值将超过65亿元，2020年10月参与增资的投资人将有近3倍的浮盈；若以优路教育2020年2.86亿元的净利润与23倍市盈率计算，发行后公司的市值也将超过65亿元。

优路教育披露，公司2020年新增的股东徳优桃李及济南徳优其中的一个出资人谢超在2009年-2016年期间在深交所工作，不过其离职时的职务为经理，不属于监管层禁止的副处级及其以上的离职人员。至于优路教育2020年新增的股东是否有为优路教育的IPO提供帮助，公司方回复记者称，以招股书披露信息为准。